[摘要] 在货币政策由于可能戳破泡沫经济而无法根本转向的条件下，收入分配改革就是综合治理的突破口，应该放在其他改革之前。当务之急，中国房地产政策和财税金融政策改革必须着力调节贫富差距，压低全社会边际储蓄倾向，具体应该实施差别化政策“组合拳”。
是“挤”还是“戳”
通常，经济泡沫的破裂不外乎两种诱因，其一是市场机制自身调节结果，即资产供给价格大大超过了需求的极限，部分卖家由于抢先套现动机降价抛售，引发羊群效应导致崩盘。其二是某种外生变量如政府调控政策导致市场预期出现突然转折，于是夺路而逃的疯狂抛售和大多数买家的不接盘将导致崩盘。
1929年的美国泡沫经济破裂大致属于市场机制调节结果，因为那时美国政府信奉自由主义经济学。而凯恩斯主义诞生之后的泡沫经济破裂往往带有政策因素，因为政府再也闲不住了。2000年美国纳斯达克股灾前美联储就多次加息，而1990年日本泡沫经济破裂则典型属于政府调控政策主动戳破的，因为当时日本政府为了“治疗”泡沫经济，于1989年开始实施连续大幅度调高利率、收缩房地产贷款规模、提高银行自有资本比例、降低银行对企业持股比例等政策，从而诱发泡沫经济破裂，最终陷入长期停滞。
可见，虽然泡沫终究会破，但如果没有做好准备就仓促主动戳破，反而会造成影响全局恶果。这是因为，在收入分配改革没有提前开展、大多数人实际收入没有提高的情况下，贸然进行可能改变市场价格预期的其他硬性体制改革，或强行实施通货紧缩政策，将导致掌握市场上大多数货币资本的少数人瞬间不惜代价逃离市场，从而致使资产价格大幅下降，直接戳破泡沫经济，引发连锁反应，后果不堪设想。
关键是，治疗经济泡沫如同给气球放气，不能猛然拿起钢针直截了当地戳，而只能徐徐松开气孔刚柔相济地挤。
在货币政策由于可能戳破泡沫经济而无法根本转向条件下，收入分配改革就是综合治理的突破口，应该放在其他改革之前。
当货币财富日益集中于少数人手中，怎么可能幻想走出流动性陷阱？怎么可能实现泡沫经济软着陆？怎么可能存在健康金融市场？
当务之急，中国房地产政策和财税金融政策改革必须着力调节贫富差距，压低全社会边际储蓄倾向，具体应该实施差别化政策“组合拳”。
要大幅提高个人所得税起征点，抓紧投资建设住房、医疗、养老、教育等社会保障体系，努力培育中产阶层。
第二要征收房产税、遗产税、大额储蓄税、理财产品交易税、收藏品交易税、进口奢侈品消费税等，以便根治土地财政痼疾，降低金融投机活动利润率，平衡收入再分配。
第三要对新增固定资产、原材料、劳动力投资和风险创业投资进行减免税，提高实体经济投资利润率。
这套差别化政策“组合拳”将释放更多消费需求，同时引导富人将剩余资本更多用于实体经济投资，从而激活实体经济循环，克服流动性的陷阱。
总而言之，只有贫富差距扩大趋势得到扭转，泡沫经济恶化趋势才能够得到有效控制，随后才能逐步进行货币收缩和其他改革，这也是标本兼治之策。
(《商界评论》杂志)
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