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宋鸿兵:人民币振荡不是国内现象 后20年或遇货币乱世

——新双湖峰会论坛主题演讲

房天下   2015-09-11 21:35

[摘要] 2015年9月11日下午2点半,由吴中区房地产业协会联合房天下房天下主办的《新双湖•新际遇•新生——2015地产高峰论坛》在吴中区白金汉爵酒店圆满举办。

2015年9月11日下午2点半,由吴中区房地产业协会联合房天下房天下主办的《新双湖•新际遇•新生——2015地产高峰论坛》在吴中区白金汉爵酒店圆满举办。

此次活动特邀国际金融学者,现任环球财经研究院院长宋鸿兵先生到场,与来自新双湖板块的房企大佬以及苏城千位地产精英齐聚,一起探讨金融投资策略、区域经济发展等话题,共话新双湖未来,共享新生活繁华。

宋鸿兵在主题演讲时表示,现在中国的经济,其实出现很多不稳定的因素,比如说前一段时间股票市场,包括现在人民币突然出现的振荡。很多人都认为这是中国内部的现象,但这不是中国内部现象,这是全球发生大的变局中间一个组成部分。

《货币战争》之父宋鸿兵先生

经济发展是靠货币的环流来推动经济的增长。当然现在推动全球经济和贸易增长的主要货币是美元,因为它是全球储备货币,美元相当于从热带流向全球各个周边地区的一股暖流。从2008年金融危机之后,美国通过量化宽松政策,这股温热的环流向全世界各个地方涌动,每个国家都感受到了投资的刺激和资产价格上涨的动力。这是2009年以来全球经济,特别在资产价格方面上涨根本性原因,就是美元环流带来的投资动力,这个环流正在从热变冷。

美元热流推高全球资产价格及负债率

2005年、2006年美国资产负债表,央行储备就是资产达到了历史顶峰,随着时间会迅速下滑。央行资产负债表规模是所有货币来源的源头。过去几年中,2008年之所以全球获得了大量美元刺激,主要是美联储资产负债表从七八千亿,膨胀到四万亿。在这个过程中,本币就开始出现大规模的扩张,这是导致全球经济增长根本性动力。

如果高盛所提出的预测是美联储未来的政策的话,这个情况就会出现严峻的局面。美联储未来的资产负债表呈现一个相当明显的下滑。2016年以后一直到2020年将会大幅度缩减,这会带来什么后果?带来的后果比美元加息还要严重的多。这会使全球各个国家的央行储备都会下降,这样的话,就会倒出全世界每个国家基础货币投放,包括货币扩张动力。

这个环流,美元的热流正在全球范围之内变暖,这是出现动荡的根本性原因。把全世界银行外汇储备加在一起,过去很长一段时间外汇储备是持续不断上涨。2008年金融危机爆发的时候,全球储备是下降的,说明面临严重的金融危机,货币扩张中断了。

从那之后,各个国家总储备量始终不断上涨,但是到2014年7月,我认为这个拐点就出现在去年7月份,现在全球外汇储备开始下降,这就是高盛所画那张图的起点,这是一个拐点。

从这个事情来看,这意味着全球货币扩张时代结束,之后开始出现反转。也就是说地暖现在不是供热水,而是逐渐温度在下降。

美元热流主要是推高了全球资产价格,中国由于在国内贷款较困难,2009年以后美元超发,在海外融资成本很低,有很多房地产公司到海外市场发行美元债券或者获得美元贷款,比国内低很多。这些钱拿到中国之后,首先变成人民币才能投资,所以央行储备从2009年以来大幅度扩张,而中国的货币增发达到历史空间水平。由于货币增发原因,导致大规模资产价格,比如土地价格,房地产几个都会受这个影响而上涨,主要动力源于美元热流在推动。

同时,美元热流其实还推动了另外一个事,就是全球的负债率。资产价格是上涨了,资产价格背后一定是带来负债的扩张。就像买房子,其实是少量房地产交易决定了绝大多数房地产存量的价格。

房地产商相当于股票市场中做IPO的新股上市。而存量房地产交易,就相当于股票市场当中的交易。一栋房子交易价格是可以给小区定价的,这样的情况使大量的热钱使资产价格上涨,同样使负债暴涨。

全球现在总负债除以GDP是286%。中国总负债是282%。也就是说,中国的负债和全球的总负债比率,这个幅度是差不多的。但是这个负债率本身就很说明问题,我称之为高负债率背后实际上形成的是债务的塞湖。

美国1870到金融危机爆发,达到299%,然后美国进入了大萧条,就是这个杠杆比率太高了,高到的经济产生的现金流不足以支撑负债。因为负债要还钱,钱要从实体活动中产生足够的现金流,假如现金流不够,就会出现银行的违约,负债的违约,这就会导致紧缩流动性,提高贷款的门槛,这样就会使得信贷收缩。

负债对一个经济体的作用,负债越高,这个经济体承受的还债压力就越大。美国次贷危机绝不是小问题,不是说还几千亿美元就没事了。当时国内很多专家认为,美国资本市场100多万亿规模,出了坏账两三千亿,负债问题不是水平问题,是垂直水位问题。负债压力好比水位高到一定程度,堵上但水位压力并没有发生变化。堵住一个地方,就会使另外一个地方决口,是整个系统性问题。

现在问题是全球负债总规模,2008年负债已经远远超过30年来大萧条,达到385%,所以任何一个国家的负债率如果超过GDP300%,就会面临着强大的还债压力,这种压力到了一定程度就会诱发某些脆弱环节出现违约。全球央行都在联手处理这个事,就是压低利率,就是因为高利率承受不了,主要原因就是压力太大。

全球金融市场出现大幅度振荡,美元扩张过程中,在全球形成大规模的美元负债,而这个美元负债一旦支撑不住就会形成向心塌陷,挤压流动性。所以一切根源在于美元向心塌陷导致流动性紧缩。全球蒸发了几万亿美元市值,原因就是在这儿。不是中国一个国家的问题,而是全球金融市场本身就出现内在高度负债环境之下。 美元在扩张过程中形成了美元负债,总规模是9.2万亿美元,其中一半是亚洲新兴市场国家。而亚洲新兴市场国家,中国的美元负债大概是1.4万亿美元,2014年7月份的数据。这些美元负债形象的说就是倒金字塔,资产是越往上越高,而真正的现金是金字塔低端。如果资产价格都往上涨没有问题,如果价格不再上涨,剩下的问题就会形成向下的压力,这就是经济活动,我们要靠现金流。如果现金流不够,这个负债就撑不住,形成向下塌方的压力。

新股民入市有新机会 资金成本上涨市场或反转

下一次怎么预防股市,这次股市暴跌之后,会想很多年之内恢复不了。主要原因是下一次股票市场什么时候来?来的时候一定是老股民死光了,只有新股民进来才会有新的机会到来。

股票猛涨,融资成本突然上升,不一定是配资公司,也可以是银行理财产品跟股票挂钩的,也有可能信托公司跟股票挂钩的信托产品,不管什么样的产品,不管以前利率是多少,关键要注意它的突变,突然上涨这个速度和规模会有多大。每次资金成本上涨,都意味着股票市场会出现反转。

现在全世界出现根本问题是美元环流由热变冷,要想从根本上解决这个问题,其实办法只有一个,就是全世界货币体系要进行大规模改革,就是必须要有新的货币制度来替代,否则中国经济发展永远受制于别人。美元扩张紧缩,主动权在美联储手上,这是全世界各个国家普遍存在的共同性问题。

要想获得解决,就必须要有新的货币环流方式取代现在的美元方式。亚投行主要起世界银行作用,搞基础设施投资。金砖银行是协调新兴市场国家未来加入这个体系。长远计划是很不错的,这就涉及到一路一带的问题。

一路一带根源受美元挤压 经济时效性更强

一路一带是中国战略上的突破,其实它的根源主要是受美元挤压,因为美国搞TPP。要么不加入美国这个体系,就被边缘化了,亚洲市场后院就进不去了。要么哭着喊者像加入WTO一样,再次申请加入TPP,两个后果都不利。但是美国决策这帮人突然发现中国搞了一个新丝绸之路,玩了一招金蝉脱壳。原来在东部做了一个套,结果发现中国突然向西部发展。西向战略主要目的是向西整合欧亚大陆。欧亚大陆这从来就是人类文明的中心区,全世界主要人口都在这个大陆上,能源、资源、原材料,技术。其他大陆跟欧亚大陆比不过是一个岛。所以天然就应该在市场上自成一体。

为什么现在被分割这么快,特别是中亚现在特别落后呢?就是因为交通不通。应该有的基础设施没有,这就是为什么中国的高铁战略,从西向东,如果全部建完,中线,南线,北线。中国沿海和欧洲只需要48,这个意义在于贸易大通道将发生根本性变化。

现在经济有了一个大的特点,也就是时间性,时效性越来越强。互联网经济时代获得商品信息时间以毫秒计算。经济发展要求越来越高,海运大问题就是速度太慢,慢的无法忍受。高铁会使这个速度缩短到48,这是天翻地覆的变化。 意味着整个财务成本趋于为零,运输成本高,速度更快。

高铁战略改变海陆商业文化 纸币背后有抵押资产

高铁战略改变的是整个海洋运输和陆地运输的商业文化发生变化。这个变化将会是五百年以来较大的地缘变局。目前较大的运输是海路,美国控制着全世界较主要的12个水道,所以是霸权国家。为什么要买美国国债啊?这就是保护费,直接间接也得交。未来贸易通道从海上转移到陆地,或者相当一部分转移到陆地。一个海洋霸权国家控制海洋所付出的成本,十几个舰队成本太高,而获得的是有限的,而且在不断的下降。这个时候霸权国家就会出现问题。

近五百年以来,所有霸权全部都是海洋霸权,葡萄牙、西班牙、荷兰、英国、美国,主要原因就是海上通道是全球贸易主要的通道。如果高铁战略真的实现了,商业主要大通道变成了陆地大通道,整个欧亚大陆经济体完成整合,美国就边缘化了,因为他到哪儿都远,都需要几十天时间。原来的优势变成了今天的劣势。

就短期而言,美元很强,由于美元环流从热变冷,会导致美元回流。从长期来看,美元将会被其他货币体系所取代,这就是我们看到欧元摆脱美元之后,使美元出现了削弱。大宗商品为什么前十年上涨,就是欧洲国家用美元进行贸易结算,现在不用了,美元就出现了结构性过剩。现在石油美元都在动摇,中国、俄罗斯、伊朗在用人民币计算。

未来伊朗、俄罗斯,包括其他的产油国,如果实现大的改变,那么中国对美元的储备需求就不需要那么多了。商品出口国,我用我的产品换任何一个国家的商品和资源都可以。除此之外,金砖五国提倡货币独立,南美宣布非美元化,从根本来说美元短期很强,但长期处在有问题的趋势上。

世界储备货币的地位,各个国家都维持多长时间?从葡萄牙、西班牙、荷兰、法国、英国,一直到现在美国,基本上是一百年左右,基本没有超过一百年的。美国从1925年取得了世界储备货币的地位,就是它的外汇储备超过英国,结算比例超过英镑,这一年被作为美元奠基之年。那么按照这样一个规律,大概2025年之间,之后这个地位也会出现大的变化。

这样就会导致一个不可避免的全球货币战争,因为每个大国面临自己储备货币受挑战的时候,是绝不会手自愿交出大权的。

纸币,背后是有抵押资产。这个钞票背后抵押资产是什么?钞票只是一张收据。人民币背后真正抵押资产,实际上是美元。中国货币发行制度,乃至全球货币发行制度,除了欧元之外,都是以美元为抵押创造各自的货币。外汇占款,就是以美元为抵押创造人民币。

人民币是美元的一张收据,。美元也是一个收据,美元背后抵押资产其实是另外一个东西,叫美国国债。 国家债务是靠这个国家的税收偿还,国家的税收是不可能有能力偿还国债的,从理论上来说不存在这个可能性。美国GDP增长是3%,长期均衡增长率,但是国债成长速度远远不止3%。比如美国2009年,美国国债是9万亿,现在是18万亿。他党政6年以来,国债翻了一倍,上涨100%。但是美国GDP成长多少?才成长20%。。

有一天整个全球货币体系需要改革,因为不改不行。从一个具体的数字来看,当一个国家财政收入百分之多少财政收入是拿去还国债利息,当这个比例超过50%的时候,这个国家就完全没有信誉。如果按照美国现在每收1块钱税还1.2国债利息,但是这个比例会不断的增长,到2040年前,这个比例会到58%,每收1块钱会有5.8毛去还利息,这维持不了多长时间,未来会出现货币体系调整。这就是在座各位要有长远投资,特别是配置资产的思考,我称之为未来20年,一定会碰上一次货币乱世。

下一个价值洼地:伊朗

这次货币乱世主要是由于美元体系需要取代和深度改革。在这次乱世来到过程之中,要有效对冲未来这种风险。怎么对冲?首先你的资产要能够保证在各种情况之下,都有安全的保护。

冒险是可以的,但是大部分资产要处于安全的态势之下。怎么配置资产?三三制,你需要配置美元,也需要配置人民币,也需要配置非金属,房地产。美元的强势会持续一段时间,所以资产配置要有美元,要有人民币,还要有所谓不动产和可移动资产,也就是硬资产。

在这种情况之下,如果说美元出问题,未来长期而言美元出问题,人民币资产就。反过来人民币贬值,美元。如果美元和人民币贬值,那么黄金和贵金属会。只要这么配置,构成铁三角,不管哪个国家出什么问题,你的财富都是安全的,都是保险的。未来全世界处在严重价值洼地的是伊朗,因为中国丝绸之路必经伊朗,它是关键的中转点。

现在全球四大强权都在挺伊朗,美国在跟伊朗搞好关系,因为要借助伊朗什叶派力量打击逊尼派。而伊朗是什么状况?伊朗1979年伊斯兰革命之后,现在处在被全球封锁之下,现在刚刚开始搞改革开放。所有资产都严重被低估,比如伊朗股票市场只有一千亿美元市值,每天股票交易成交量才2亿多美元,市盈率不到6倍,那个地方可以说,只要到伊朗,到处都有极其便宜的资产,一个刚刚被开放的新兴市场。全世界冒险的地方很多,特别是价值洼地的地区。

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